开始：首席经济学家论坛

　　作家：洪灏  牵牵挂睿集团首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事

　　近日，念念睿集团首席经济学家洪灝在etnet的两场对话等共享了对港股、日元、好意思元、比特币的认识。

　　1、纸币都不避险，日元也不是以前的日元，好意思元也不是以前的好意思元，只须雷同东西是不灭的，即是黄金。

　　2、比特币即是玩心跳。它自己莫得想法估值，是以它不错是任何数字。你想让它值若干好意思元，它就能值若干好意思元，都是在讲故事，给东说念主画大饼。

　　3、当前的时局比行家遐想的要灾祸得多。只是咱们这边离全球市集比拟远．．．．．．

　　4、（港股）到了这个位置，它会产生一个比拟大的阻力。毕竟，快钱仍是赚到了，尔背面的东说念主还在半信半疑．．．．．．

　　5、在股市（港股）仍是高涨了6000点之后，我认为照旧要稳固一下，望望哪些成分仍是被计入价钱，哪些还莫得。

　　6、炒作老是需要一个故事，在这个故事被证伪之前，行家照旧繁荣追捧的。但在这样的市集里，我认为什么时候行家启动精致看财务报表，什么时候市集才会果真追想感性。

　　7、搭上“DeepSeek”这班车，都能收获吗？OpenAI搞了这样多年都莫得收获，不仅莫得收获，每年还要烧掉上千亿好意思元．．．．．．独一收获的可能是英伟达，以及那些为云筹画提供动力供应的公司。

　　这就好比在挖黄金的时候，黄金还没挖出来，但卖铲子的东说念主仍是赚到了钱。洪灝认为，当前天下步地正在发生特别大的变化，纸币并不避险，只须黄金不灭。洪灝还指出，通盘事情都有两面性，港股“新三巨头”仍是涨了好多，要稳固看待。另外，洪灝还指出，在对比AI选股和东说念主工选股谁更灵验时，前提是通盘这个词市集特别灵验，通盘的信息一都都反应在了市集价钱，此时AI选股的上风会很彰着。

　　洪灝3月14日对话：

　　特朗普有意激发零落，好意思国经济在“排毒”？

　　问：对于特朗普，有一种不雅点认为他这样作念其实是为了有意激发好意思国一场关注的零落。好意思国财长贝森特也说好意思国经济当前正在“排毒”。其实咱们之前从疫情以来一直在讲好意思国可能会零落，本年真的要来了吗？

　　洪灝：我想起咱们中医里有个说法叫“固本培元”，可能好意思国亦然在作念雷同的事情，是以他们发扬得很低调。我认为这一次经济零落的概率比以前大得多。天然，经济零落并不是因为经济这样万古辰莫得零落，是以当前要零落了，细目不是这样的。经济零落主如果因为经济里面的需求出现了萎缩，这才是零落的果真原因。当需求出现萎缩时，会出现供大于求的表象。供大于求会导致通胀压力澌灭，以致变成通缩。在通缩环境下，东说念主们的挥霍意愿会进一步萎缩，进而形成一个负轮回，最终导致零落。在削减产能时，势必要削减职工，酿成安静，东说念主们的收入进一步减少，这即是一个负轮回。是以照旧要从总需求的角度来看。那么从需求角度看，此次是否会出现零落呢？这是很有可能的。因为好意思国政府是经济中最大的脚色之一。也曾好意思国新增处事中不到10%是政府职责，大致9%傍边。而在拜登政府时候，约三分之一的新增处事是政府职责，这很道理。是以政府在好意思国经济中占据的地位曲直常大的。

　　政府开支是通盘这个词社会总需求的穷苦构成部分。如果他们当前削减政府开支，把财政赤字从7%降到3%的更褂讪水平，这确乎是在“排毒”。但在排毒进程中，会防止好多政府挥霍。当挥霍萎缩时，就很可能产生我刚才讲的那种负向轮回。

　　“险些是三战前夜”，当前的时局要灾祸好多

　　主抓东说念主：咱们看到好意思元从之前的110，当前跌到了104以下。这其实是提前反应了蜕变的进程。

　　洪灝：不一定。这可能更多地反应了特朗普当前的这一系列操作。他改变了全球的地缘政事步地。如果他不逼迫退出北约，德国就不会逼迫重新武装。

　　我认为好多东说念主莫得刚硬到，德国总理曾暗意要把军费开支在财政赤字之外筹画，预算之外筹画。然后法国说要控制核兵器保卫欧洲。这太可怕了，这险些即是三战的前夜。前两次德国武装起来即是一战、二战。当前德国有了一个无缺的借口，说俄罗斯逼迫到了欧洲。但乌克兰似乎无法叛逆好意思国要撤出北约，是以德国要增多军费，敕令通盘国度增多军费，而不单是是德国。是以我觉稳妥前的时局比行家遐想的要灾祸得多。只是咱们这边离全球市集比拟远，比如近期他话语之后，通盘这个词欧洲国债市集出现了大幅波动，德国国债收益率资格了欧债危急以来最大的单日涨幅，这些都是令东说念主叹为不雅止的。是以这个天下正在发生改变。

　　特朗普的这一系列活动，由于他以前在好意思国和全球的军事布局，当前他要全身而退，以好意思国为主，好意思国优先。这样的话，自可是然会产生一个内容效应。同期，好多效应都是无法预测的，因为多样相干纵横交错。在每一次酌量中，他不一定能达到我方想要的猖狂，不仅如斯，还可能产生出东说念主预料的后果。比如泽连斯基在好意思国酌量失败之后，法国和德国巧合崛起。这两个是欧洲的强国，别忘了英国，英国那里亦然撺拳拢袖。是以这些都告诉咱们，当前看到的天下步地正在发生特别大的变化。

　　纸币并不避险，只须黄金不灭

　　主抓东说念主：日元之前被称为避险货币，2022年之后，其实就莫得这个避险功能了。当前日元又会因为特朗普的操作重新追想避险功能吗？

　　洪灝：我认为纸币都不避险，不单是是好意思元不避险，以前好意思元亦然避险货币。但当前很彰着，好意思元和好意思股都跌，而好意思债在涨，收益率在跌。是以我认为纸币自己，尤其是像日元这种严重超发的货币，况兼国度欠债率这样高，东说念主口老龄化这样严重的国度，它彰着是莫得偿债才能的，他们就没筹划还。不然为什么好意思国会出来说，如果要好意思国的军事保护，不错把手上好意思债变成一个100年期的无息债券。那谁会这样干呢？问题是东说念主家就没筹划还。

　　是以我认为日元也不是以前的日元，好意思元也不是以前的好意思元。只须雷同东西是不灭的，即是黄金。

　　比特币玩的即是心跳，都是讲故事

　　主抓东说念主：除了黄金，您若何看比特币呢？它最近一度跌破了8万好意思元，您认为它会追想到哪个价位以下？

　　洪灝：比特币即是玩心跳。它自己莫得想法估值，是以它不错是任何数字。好多东说念主说不错用挖矿的动力成本去筹画每个币的成本，然后算出剩下的币有若干，再集合全社会的好意思元供应量来算出每个币应该是若干钱。比如木头姐说它能到100万好意思元，归正即是一个很大的数字。但这些说法都不靠谱，都是在讲故事。

　　你想让它值若干好意思元，它就能值若干好意思元。我不错说它所有取代黄金，因为好意思国的黄金储备爽朗是7000吨，略低于8000吨。如果按每盎司3000好意思元筹画，那比特币的价值似乎能达到几百万好意思元。但这些筹画都不错轻松算出来，都是在讲故事，给东说念主画大饼。我认为比特币自己由于不产生任何价值，是以你不错给它设定任何价钱经营，它就会是阿谁价钱。

　　洪灝3月12日对话：

　　港股到了这个位置，会产生很大阻力

　　主抓东说念主：港股在不到两个月内决骤6000点，不管是指数照旧个股的涨幅，都跳跃了客岁8月的那波行情。港股涨了这样多，当前还值得买入吗？靠近一些机构纷纷预测本年港股可能达到28000点以致30000点，我从你的颜料中似乎看到了一点“呵呵”。

　　洪灏：我更在乎他们是若何得出这个论断的。因为我没想法看到别东说念主的照拂进程，是以我也没想法作念出评价。不外，我认为这样的急涨仍是达到了咱们岁首设定的23000点、24000点傍边的经营价位。剩下的几百点我不会去argue（争论），但到了这个位置，它会产生一个比拟大的阻力。毕竟，快钱仍是赚到了，尔背面的东说念主还在半信半疑。这种半信半疑主要照旧因为你要看基本面是否真的会发生变化。

　　但最近咱们看到基本面又启动软化了。不管是房地产，照旧挥霍者方面，咱们看到中国最近的中枢CPI出现了负增长，这应该是十几年来的第一次。

　　我知说念行家都但愿股市高涨，因为股市涨了容易收获，尤其是对于A股投资者来说，基本上只可通过作念多来收获。是以股市不涨就没钱赚。我领略行家求涨心切。但此时，在股市仍是高涨了6000点之后，我认为照旧要稳固一下，望望哪些成分仍是被计入价钱，哪些还莫得。

　　搭上“DeepSeek”这班车，都能收获吗？

　　主抓东说念主 ：往时一两个月，好多行业纷纷告示搭上“DeepSeek”这班车，市集称之为AI带动的估值重估。咱们是否不错简便浮躁地领略为，有了AI就一定能收获呢？

　　洪灏：天然不是。OpenAI收获了吗？东说念主家搞了这样多年都莫得收获，不仅莫得收获，每年还要烧掉上千亿好意思元。其他各大公司都在烧钱作念所谓的“大模子”和数据老师，独一收获的可能是英伟达，以及那些为云筹画提供动力供应的公司。这就好比在挖黄金的时候，黄金还没挖出来，但卖铲子的东说念主仍是赚到了钱。

　　故事被证伪前，行家都繁荣追捧感性看待港股新三巨头

　　主抓东说念主：咱们之前炒港股时，老是提到“ATM”（阿里、腾讯、好意思团），还有当前所谓的“新三巨头”——小米、中兴、比亚迪。最近，长和因为卖口岸而股价飙升。您若何看港股中这些所谓的“寻宝”契机？

　　洪灏：长和情况另当别论，它大致是因为财富分割，取得了一些突出的现款收入。

　　这些运河和口岸都是具有策略地位的。你一次性地把这种策略地位拱手让东说念主，这是否真的对你永久故意，我暗意怀疑。我只知说念这是一次性的本钱利得。至于其他几只股票，固然它们都涨了不少，有些击败了特斯拉，有些击败了法拉利等。

　　我认为炒作老是需要一个故事，在这个故事被证伪之前，行家照旧繁荣追捧的。但在这样的市集里，我认为什么时候行家启动精致看财务报表，什么时候市集才会果真追想感性。当前行家都热衷于讲故事，就像你刚才提到的，AI接入就能收获，但内容上并非如斯。接入AI可能导致东说念主工被淘汰，效果教养反而在短时辰内酿成安静，这并不成带来绝顶彰着的经济效益。我认为通盘事情都有两面性，当前行家都处于热衷炒作的阶段，但看成投资者而不是投契者，我会比拟稳固地看待这些问题。

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包袱裁剪：杨红卜