【建投玄色】合金周报 | 热心机谋预期上的舞动

　　CFC金属接洽

　　作家 | 中信建投期货接洽发展部 张少达

　　本阐发完成工夫  | 2025年3月1日

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　　提要：

　　合金现阶段供需偏弱，高供给压力莫得灵验缓解。3月份利多身分有两点：一是两会计谋预期可能给步地带来提振；二是钢厂复产计算。第一个身分偏短期，第二个身分偏恒久。但钢厂复产之后，复产高度和捏续性也将考验钢材结尾需求的连结智商。接洽到板材和制造业濒临国际需求的不笃定性，而建材需求濒临的不利身分也较多，钢厂复产杀青之后，需求或将再度转弱。

　　策略：

　　三月份预测合金不竭颤动偏弱运行，硅铁区间或在5800-6300元/吨、锰硅区间或在6000-6600元/吨。

　　风险指示：宏不雅计谋不足预期，钢材结尾需求不足预期

　　一、下周要点热心宏不雅步地的舞动

　　本周玄色系全体偏弱运行，钢材端稍稍强于原料端。现时玄色系供需基本面全体较弱。钢材端本人供需矛盾不大，库存渐渐出现拐点，但加征关税影响下市集枯竭信心，价钱偏颤动；钢厂复产不畅，日均铁水产量逗留在230万吨以下，原料端破钞需求低迷；铁矿石发运天气冲击迟滞，双焦高供给问题隆起，合金产量也督察高位，高供给问题较为隆起。按照钢厂排产来看，3月份日均铁水产量有望规复至235万吨以上，原料需求或角落改善，但届时需热心钢材需求连结智商，不宜过度乐不雅。短期，下周两会，市集步地可能出现剧烈舞动，需要要点热心。

　　二、供给充足

　　硅铁利润尚可，产量不竭增多。硅铁周产11.53万吨，开工率38.96%，分别环比增多2600吨和0.35%。硅铁流程两个月的复产周期，产量依然回到偏高督察。本周兰炭价钱不竭下落，主产区别娩资本走低，内蒙宁夏分娩资本在5570-5750元/吨，折算仓单约5870-6050元/吨。现货层面价钱同步走跌，主产区利润偏稳，内蒙宁夏分娩利润在150-300元/吨。按照现时的利润情况来看，硅铁分娩强度很难出现大幅下落。2底仓单流出，但工场库存捏续增多至接近8万吨，处于历史偏高位置，硅铁高供给压力较为隆起。

　　硅锰主产区堕入失掉，减产启动下落。硅锰产量20.15万吨，开工率50.34%，产量减少4000余吨，开工率增多1.29%，内蒙减产较多，但部分产区也有小幅增产举止。资本端焦炭第十轮提降落地，锰矿价钱稳固下落，主产区资本缩短约100元/吨。内蒙宁夏分娩资本在6180-6400元/吨，折算仓单约6480-6700元/吨。现货层面价钱降幅更大，主产区利润较着下落，各主产区均堕入失掉。仓单数目快速增多到50万吨以上，工场库存降幅趋缓，工场套保依然很难锁定利润。

　　三、卑劣需求低迷

　　日均铁水产量227.94万吨，春节之后钢厂复产稳固。从盈利智商来看，螺纹热卷吨钢即期利润在50-100元/吨把握，钢厂盈利比例督察在五成把握，盈利智商不算太强，但也比旧年同时要好，钢厂依然具备复产要求。然而现时品种分化，螺纹复产相对宽泛，热卷受制于需乞降库存压力而减产。按照钢厂锻真金不怕火和复产计算来看，3月份约略率照旧会复产，但复产高度和延续性受制于卑劣结尾需求情况。接洽到，板材和制造业有出口关税风险，建材需求可能阶段性好转但延续性受制于债务纪律和地产新开动低迷，因此，对复产带来的需求改善不宜过度乐不雅。

　　钢厂库存可用天数小幅下落，硅铁16天、环比下落0.65天，硅锰16.27天、环比下落0.71天，二月份钢厂按需采购为主。钢厂恒久来看濒临需求不足、产能鼓胀的压力，原料端或将督察旧年的低库存采购策略，难有恒久补库举止出现。

　　四、论断

　　合金现阶段供需偏弱，高供给压力莫得灵验缓解。3月份利多身分有两点：一是两会计谋预期可能给步地带来提振；二是钢厂复产计算。第一个身分偏短期，第二个身分偏恒久。但钢厂复产之后，复产高度和捏续性也将考验钢材结尾需求的连结智商。接洽到板材和制造业濒临国际需求的不笃定性，而建材需求濒临的不利身分也较多，钢厂复产杀青之后，需求或将再度转弱。三月份预测悉数不竭颤动偏弱运行，硅铁区间或在5800-6300元/吨、锰硅区间或在6000-6600元/吨。

　　建投玄色团队

　　分析师：张少达

　　期货往复斟酌从业信息：Z0017566

　　分析师：楚新莉

背负裁剪：张靖笛