宽松加码或不得不发！二季度货政阐述定调“防空转、降本钱”，债市博弈新核心

　　财联社8月18日讯（裁剪 林卓然 实习生 王艺霏 罗阳）中国东说念主民银行8月15日发布《2025年第二季度货币政策现实阐述》，明确延续“抵制宽松”基调，建议“保持流动性充裕、股东社会融资本钱下跌”等核心任务。财联社梳理了部分券商宏不雅、固收首席的最新不雅点解读，部分机构以为宽松加码或不得不发，三季度存在降准降息空间。

　　关切点一：宽松力度再阐述，政策延续性成共鸣

　　中金固收首席分析师陈健恒指出，本期货政阐述新增“保持政策勾搭性褂讪性，增强生动性料思性”表述，阐述货币政策看护宽松基调；鸠合现时实体经济角落走弱和通胀下行压力，货币政策宽松必要性显赫栽种。9月至四季度降准降息概率加大，降息幅度或超5月水平。阐述将“实施好”抵制宽松货币政策搬动为“落实落细”，与7月政事局会议一致，强化政策延续性。

　　华泰证券固收相干分析师以为，货币政策新增“注意资金空转”指向信贷提质增效而非压制债市，鸠合贷款利率不竭下行（6月一般贷款加权平均利率3.69%，较3月再降6BP），印证宽松环境延续。现时央行处于概念“酣畅区”，虽无主动宽松能源但明确保留生动性，三季度资金面将看护牢固偏松以护航经济结构性搬动。

　　关切点二：融资本钱下行，利率博弈新核心

　　国盛证券首席分析师杨业伟指出，东说念主民币贷款加权平均利率下行15bp至3.29%，其中一般贷款加权平均利率下行6bp至3.69%，企业贷款利率下行4bp至3.22%，个东说念主住房贷款利率下行7bp至3.06%，单据利率大幅下行28bp至1.27%。同期央行不才一阶段货币政策预测中，说起不竭深远昭示企业贷款空洞融资本钱试点，股东社会空洞融资本钱下行。

　　申万宏源固收分析师黄伟平团队以为，入款利率不竭笔陡下走运行住户钞票重建树，但债券钞票因赔率与胜率双低遭受资金分流。现时10年国债收益率上行趋势彰着，但从估值上看，10年国债收益率在1.7%近邻性价比不高，重复权力商场肃肃走强，固收类产物报酬彰着拖拉，导致债市对基本面与流动性的订价阶段性弱化。

　　关切点三：汇率压力有所松驰，但“三个执意”的表态延续

　　华泰证券琢磨所长处、固收首席张继强团队在研报中指出，东说念主民币汇率压力有所松驰，但“三个执意”的表态延续。对于汇率的表态基本延续一季度阐述的说法，在“把抓好利率、汇率表里平衡”的具体表述中主要强调注意汇率超调风险，但前文总述部分依旧强调“三个执意”。执意对商场顺周期行为进行纠偏，执意对纷扰商场规律行为进行措置，执意注意汇率超调风险，保持东说念主民币汇率在合理平衡水平上基本褂讪。后续好意思联储降息或进一步打建国内货币政策“以内为主”的操作空间。

　　关切点四：供给侧发力强化，物价概念获辅助

　　中国星河宏不雅团队指出，央行明确金融促圆寂的政策遵守点在服务圆寂供给端。央行指出当下服务圆寂供给存在的问题：第一，我国服务圆寂已参加快速发展阶段，但供给总量不及；第二，服务圆寂供给存在结构性矛盾，低端化、同质化供给饱胀，专科化、个性化则供给不及；第三，企业盈利智力不及，新兴圆寂限制的盈利时势还需探索。央行明确将来的政策辅助形势包括：第一，货币政策总量和结构的双重辅助；第二，除了蜿蜒融资外，还强调奏凯融资渠说念的辅助，产业升级；第三，强调货币政策与财政、服务、社保等政策的协同发力。团队以为后续应关切政策对于养老、育幼、医疗、新圆寂等服务体系的供给端的政策辅助，举例相干限制基础门径的设立等。

　　中信证券研报指出，阐述说起“物价水平善良回升积极身分加多”，体现了对下一阶段物价回升的信心。 “把促进物价合理回升手脚把抓货币政策的遑急考量，股东物价保持在合理水平”的表述和Q1货政阐述基本一致。7月以来作陪反内卷政策落地，煤炭、玄色、有色等上游工业品存在一定加价，但向中卑鄙传导节律偏慢；作陪后续基建技俩发力，下半年PPI可能存在善良回升的辅助。阐述指出，下半年经济增长辅助在于“新动能加速发展”“总需求不竭推广”以及“宏不雅政策愈加积极有为”，服气了经济发展动能的抬升，以及需求回暖的趋势，宏不雅政策基调延续积极，但仍靠近灵验需求不及的问题。国际经济定调“专家经济增长动能总体偏弱，复苏进度仍有省略情味”，专家金融商场波动风险加重。

　　关切点五：融资结构优化，信贷辅助再提速

　　华创证券首席宏不雅分析师张瑜指出，在金融服求实体的方朝上，央行表述如下：“下阶段，金融体系将不绝相持服求实体经济的根柢宗旨，聚焦国民经济要害计谋、要点限制和薄弱程序，围绕科技翻新和扩大圆寂等辅助干线，不竭优化信贷结构，股东信贷供经受经济结构搬动和经济动态平衡更为适配，进一步兴隆实体经济灵验融资需求，为经济高质地发展提供愈加有劲、高效的辅助。”对于科技翻新而言，鸠合团队清醒对科技翻新企业的辅助分为两个维度，一方面是信贷辅助不停加强；另一方面是融资渠说念的进一步完善，即拓宽奏凯融资渠说念。

　　国盛证券首席分析师杨业伟以为，相较于一季度货政阐述，央行在加速金融商场设立和对外绽开方面，延续对于发展科创债的辅助，同期新增“用好科技翻新债券风险摊派器具，辅助更多民营科技型企业、民营股权投资机构发债融资。强化民营企业债券融资需求对接，指点用好民营企业债券融资辅助器具，辅助优质民营企业发债融资”。对外绽开方面，进一步股东熊猫债券商场高质地发展。

包袱裁剪：张文